5月2日晚，此前已遞交招股書的京東物流IPO之路再進(jìn)一步。港交所信息顯示，京東物流已通過港交所聆訊，并披露聆訊后資料集。

招股文件顯示，2022年前三季度京東物流營收達(dá)到495億元，同比增長43.2%，這一數(shù)字在2022年和2022年全年分別為379億元和498億元，相比2022年達(dá)到了31.6%的同比增幅。

數(shù)據(jù)顯示，京東物流外部客戶收入占比不斷提升，從2022年的29.9%、2022年的38.4%提升至2022年前9個月的43.4%。

除京東集團(tuán)外，京東物流的企業(yè)客戶數(shù)超過19萬，涵蓋了快消、服裝、家電、家具、3C、汽車、生鮮等行業(yè)。

1)外部客戶提升，帶來三方面積極影響

根據(jù)招股文件顯示，京東物流的電商客戶依賴正在削弱。

京東物流此次全球發(fā)售募集資金將主要用于升級和擴(kuò)展物流網(wǎng)絡(luò)，開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)展解決方案的廣度與深度，深耕現(xiàn)有客戶，吸引潛在客戶等。

據(jù)廣發(fā)證券研報，對京東物流而言，提高體系外客戶的比例，是一件非常有意義的事情。

第一，外部客戶快速提升，物流規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)后有望對其帶來邊際效益的改善。

第二，“以儲代運”模式要求第三方商家提前發(fā)貨到京東倉，一方面可以不斷強(qiáng)化消費者對京東的物流配送體驗，另一方面京東可以對供應(yīng)商進(jìn)行物流時效。個性化包裝、供應(yīng)鏈金融等多元化能力輸出，進(jìn)一步對供應(yīng)商進(jìn)行賦能。

第三，可以攤薄單件物流成本。隨著京東在下沉市場的物流網(wǎng)點滲透和外單業(yè)務(wù)進(jìn)一步開放后的訂單密度進(jìn)一步加深，或帶來進(jìn)一步單均成本的下降。

其中在物流網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展方面，將增加智能倉數(shù)量、向下沉市場擴(kuò)張，并投入和擴(kuò)大航空貨運網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)、跨境網(wǎng)絡(luò)等;在技術(shù)投資上，將持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)方面的長期競爭力，包括硬件、軟件和算法，以及5G、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)技術(shù)的應(yīng)用;在行業(yè)解決方案上，將進(jìn)一步加強(qiáng)和定制行業(yè)解決方案，以解決更多特定行業(yè)的痛點，將其應(yīng)用到更多垂直行業(yè)。

目前，京東物流已經(jīng)從一個服務(wù)于京東集團(tuán)的物流部門，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€服務(wù)于社會的物流企業(yè)。

2007年，京東開始自建物流，以服務(wù)京東商城為主。2012年，京東正式注冊“京邦達(dá)”物流公司并上線青龍系統(tǒng);2014年，首個智能物流中心“亞洲一號”在上海投入運營;2016年，京東物流實現(xiàn)大件物流在中國大陸所有行政區(qū)縣全覆蓋。2022年4月25日，京東正式成立京東物流子集團(tuán)，開始獨立運營，并向社會開放。

2022年，京東物流發(fā)布全球化戰(zhàn)略，攜手伙伴共建全球智能供應(yīng)鏈基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)(GSSC)，推出京東供應(yīng)鏈、京東快遞、京東快運、京東冷鏈、京東云倉、京東跨境六大產(chǎn)品。2022年，京東發(fā)布供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)平臺，2022年完成“JDL”品牌升級。

2)調(diào)整組織架構(gòu)，升級為“6118”架構(gòu)

從組織結(jié)構(gòu)層面來看，京東物流2022年引入中臺架構(gòu)以盤活資源，進(jìn)行了大規(guī)模的組織架構(gòu)調(diào)整，即“1844”架構(gòu)，1個中臺、8大核心業(yè)務(wù)、4大成長業(yè)務(wù)、4大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

廣發(fā)證券研報指出，2022年京東物流再次調(diào)整組織架構(gòu)，升級為“6118”架構(gòu)，6個中臺部門、11個業(yè)務(wù)前臺、8個經(jīng)營前臺。

在此次組織構(gòu)架的調(diào)整過程中，最顯著的改變是前臺部分進(jìn)一步細(xì)化為包括快遞、快運、冷鏈、大件、到倉等多達(dá)11個業(yè)務(wù)條線，展開對外競爭。

京東物流的目標(biāo)是成為對外開放為核心的、以體系外營收為主的利潤中心。具體表現(xiàn)為：

(1)京東集團(tuán)2022年年報顯示，2022年京東調(diào)整報表披露口徑，將物流外單服務(wù)成本從履單費用中單獨提出，計入營業(yè)成本項;外單服務(wù)后續(xù)逐步擴(kuò)充至外部合作伙伴。

(2)據(jù)媒體報道，2022年京東物流開始獨立運營與融資，2022年融資25億美元，投后估值134億美元。

(3)據(jù)新華網(wǎng)報道，2022年9月，京東試點開通個人快遞業(yè)務(wù)，意味著京東物流開始正式從B端市場延伸至C端，同城外單起送價格11元起，低于順豐個人快遞價格。

(4)據(jù)京東物流新浪官方微博顯示，2022年4月，京東在部分地區(qū)試點將底薪轉(zhuǎn)變成更有激勵性的業(yè)務(wù)提成方式，保障快遞員的多勞多得。

京東物流的長期目標(biāo)是從C端向B端邁進(jìn)，希望打通營銷、倉儲、配送、售后等環(huán)節(jié)，為商家提供一體化的供應(yīng)鏈服務(wù)。

由于京東物流天然具備第二方物流的屬性，從C端到B端的延伸之路，與順豐這種典型的第三方物流服務(wù)商的發(fā)展路徑不盡相同。

EMS或與京東物流競奪第八家快遞物流上市公司

隨著去年年末《中國郵政集團(tuán)有限公司改革三年行動實施方案(2020-2022年)》的發(fā)布。在4月15日，對于這份方案的解讀也隨之公布。

1.涉及快遞物流的改革方案

這份方案涉及方面眾多，任務(wù)涉及完善公司治理，推動治理能力現(xiàn)代化等方面，其中與物流相關(guān)的有以下幾點。

在“七個方面重點改革任務(wù)”中，方案提到①農(nóng)村物流：“推動寄遞業(yè)務(wù)核心競爭力提升，推動農(nóng)村電商生態(tài)圈建設(shè)，推動惠農(nóng)合作項目協(xié)同發(fā)展。”

②四大主業(yè)：方案明確普遍服務(wù)、寄遞業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、農(nóng)村電商是中國郵政的主責(zé)主業(yè)。

③轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：推動普遍服務(wù)能力提升，推動網(wǎng)點轉(zhuǎn)型，豐富業(yè)務(wù)生態(tài)，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

④核心競爭力：推動寄遞業(yè)務(wù)核心競爭力提升，建立健全營銷體系，提升服務(wù)質(zhì)量，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深化運營體系改革，持續(xù)推進(jìn)降本增效。

⑤生態(tài)圈建設(shè)：推動農(nóng)村電商生態(tài)圈建設(shè)，提升平臺運營能力，提升渠道數(shù)字化運營能力，提升基地服務(wù)能力，強(qiáng)化支撐保障能力。

⑥惠農(nóng)合作：推動惠農(nóng)合作項目協(xié)同發(fā)展，深化源頭獲客，培育推廣典型模式，加快打造協(xié)同服務(wù)場景，健全政企聯(lián)合推進(jìn)機(jī)制，優(yōu)化基于平臺化的郵銀協(xié)同發(fā)展運營機(jī)制，健全支撐保障機(jī)制，健全評估提升機(jī)制，健全項目評估與傳導(dǎo)機(jī)制。

⑦戰(zhàn)略重組：推動資產(chǎn)重組與盤活，分別探索研究速遞物流戰(zhàn)略重組。

從解讀中可以發(fā)現(xiàn)，中國郵政物流相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向是寄遞業(yè)務(wù)提升競爭力，農(nóng)村電商生態(tài)圈建設(shè)。具體涉及到的企業(yè)是中國郵政速遞物流股份有限公司(以下簡稱EMS或中郵速遞物流)和郵樂電商平臺。

2.EMS能否實現(xiàn)上市

目前，中國快遞市場已經(jīng)有七家上市公司，順豐、中通、申通、圓通、百世、韻達(dá)、德邦，EMS或與京東物流競奪中國第八家快遞物流上市公司。但如果京東物流今年6月前后成功上市，恐怕EMS將繼續(xù)排在隊尾!

EMS的業(yè)務(wù)除了快遞外，也有倉儲服務(wù)、運輸配送、物流金融和供應(yīng)鏈等方面。

但EMS的市場份額不高。據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的頭部快遞公司市場份額顯示，順豐與三通一達(dá)的市場份額合計達(dá)到72.87%，是市場的主力。在剩余的不到30%的市場份額里，還有極兔這樣快速成長的公司，也有德邦這樣專營大件快遞的佼佼者。

并且EMS的服務(wù)質(zhì)量不佳。在國家郵政局公布的用戶申訴情況通告中的快遞企業(yè)申訴處理工作評價上，EMS自2022年7月以來的申訴處理工作綜合指數(shù)方面，一直徘徊在倒數(shù)幾名的位置。在有效申訴率方面，EMS的各月平均有效申訴率是全國的4.3倍。

有效申訴率指的是快遞申訴件數(shù)/百萬件快件業(yè)務(wù)量。申訴處理工作綜合指數(shù)，是對企業(yè)申訴處理工作質(zhì)量的綜合評價。合指數(shù)考核參數(shù)包含一次結(jié)案率、逾期率、企業(yè)答復(fù)不規(guī)范率、企業(yè)答復(fù)不屬實率、工作滿意率等五個指標(biāo)。

并且，在資本市場EMS表現(xiàn)也不如其他頭部快遞公司。在順豐與三通一達(dá)等快遞公司紛紛上市多年之際，EMS只是兩度傳出上市的新聞。

EMS在1999年的市場份額高達(dá)90%以上，或是國內(nèi)最早啟動IPO的專業(yè)快遞公司。

2011年8月，EMS遞交了上市申請，擬發(fā)行不超過40億股，募集資金99.7億元，并于2012年5月上會獲通過，但后來因為沒有按時提交自查報告而被中止審查。

但當(dāng)時的EMS的經(jīng)營狀況已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，國內(nèi)速遞收入在2009-2011年的增幅分別為14.51%、12.88%和16.36%，連續(xù)三年落后于全國快遞的增幅表現(xiàn)17.3%、20.0%和31.9%。

2013年7月，經(jīng)過系列整改后，EMS重新通過發(fā)審會后又主動撤回上市申報材料。

在這次上市時，EMS因盈利能力不足的問題而受到質(zhì)疑。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院快遞產(chǎn)業(yè)研究分析師陳紹峰曾表示，EMS的毛利率為7%左右，凈利率則不到5%。而一般物流企業(yè)的凈利率在10%左右，而速遞業(yè)務(wù)還要稍微高一些。

“中郵速遞與中國郵政集團(tuán)下屬的其他公司有著千絲萬縷的業(yè)務(wù)往來，財務(wù)問題一直備受詬病，中信證券在協(xié)助中郵速遞完成自查報告過程中遇到重重阻力，以至于公司在證監(jiān)會規(guī)定時間內(nèi)未能完成自查報告，只得申請中止審查”，一位接近中信證券的人士曾經(jīng)向騰訊財經(jīng)透露。

第二次傳出上市消息是在2022年8月20日，在中國郵政與中國鐵塔戰(zhàn)略合作簽約儀式上，剛剛上任一月的中國郵政董事長劉愛力表示，郵政EMS將在明年引入戰(zhàn)略投資者，啟動IPO，確保三年之內(nèi)成功上市。

不過，截止到現(xiàn)在，EMS仍未完成上市。此番中國郵政開始混改，不知EMS能否借這陣東風(fēng)完成上市。

3.郵政覆蓋所有鄉(xiāng)村，與快遞公司合作

雖然在快遞業(yè)務(wù)方面落后，但郵政覆蓋面廣的優(yōu)勢是無可否認(rèn)的。

去年9月21日，國家郵政局局長馬軍勝在介紹郵政快遞業(yè)助力脫貧攻堅有關(guān)情況時提到，目前，農(nóng)村100%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)已建有郵政局所，100%的建制村實現(xiàn)了直接通郵，97%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)有了快遞網(wǎng)點。

農(nóng)村快遞量少，快遞公司一般不會在其中布置網(wǎng)點，快遞只能寄到鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級。中國郵政集團(tuán)有限公司與多家快遞公司簽訂“郵快合作”協(xié)議，郵政為民營快遞企業(yè)辦理快遞進(jìn)村收投業(yè)務(wù)。

據(jù)國家郵政局公布的信息，去年，黑龍江、四川、西藏、甘肅、青海5個省份開展郵快合作試點工作，取得了較為顯著的成效。

今年，郵快合作在全國范圍內(nèi)全面推進(jìn)。一季度，郵快合作累計在29個省、1369個縣區(qū)、0.9萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)、6.98萬個村開展。郵快合作建制村覆蓋率為13.6%。

據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2022年全國農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)零售額達(dá)1.79萬億元，同比增長8.9%，其中農(nóng)村實物商品網(wǎng)絡(luò)零售額1.63萬億元，同比增長10.5%，分別低于全國增速2個和4.3個百分點。

隨著直播電商、拼團(tuán)購等新電商形式的發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)城的數(shù)量正在增多，對于運輸、冷鏈倉儲等有著更高的要求。

中國郵政在每個村的網(wǎng)點有可能建設(shè)小型冷庫設(shè)施，充當(dāng)產(chǎn)地倉與前置倉的角色，但實話說這部分的投入也是巨大的。

據(jù)中國郵政公布的數(shù)據(jù)，為了推進(jìn)快遞進(jìn)村工程，中國郵政集團(tuán)有限公司黑龍江省分公司截止目前累計投入了1000余萬元，建設(shè)了郵政服務(wù)站5761處。

在“郵老大”相對自信的農(nóng)村快遞市場，其實也充滿挑戰(zhàn)，目前包括中通、圓通、百世等紛紛進(jìn)軍農(nóng)村市場，不同于的是：通達(dá)系撿有肉的地方做，而中郵則不管有沒有肉都得做，而有肉的地方，爭不過通達(dá)系。沒肉的地方，成本也不小。

中國郵政集團(tuán)有限公司的混改剛剛開始，如何完善公司治理是一項艱巨的任務(wù)，如何在競爭激烈的快遞物流市場，分得一杯羹是一件充滿挑戰(zhàn)的事情。

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