近日，天貓?zhí)詫毶碳冶貍涞倪\(yùn)營(yíng)工具“生意參謀”免費(fèi)終于落下實(shí)錘。據(jù)官方消息，流量縱橫、品類(lèi)羅盤(pán)這兩項(xiàng)將于5月19日正式面向商家開(kāi)放。

01阿里擴(kuò)大生意參謀免費(fèi)范圍

此外，從知情人士處獲悉，生意參謀其他功能——數(shù)據(jù)作戰(zhàn)室、服務(wù)洞察、物流洞察、市場(chǎng)洞察標(biāo)準(zhǔn)版將于7月1日免費(fèi)向商家開(kāi)放。

一個(gè)月以前，小派在《重大利好，生意參謀面向商家免費(fèi)了!》一文中提到，僅流量縱橫、品類(lèi)羅盤(pán)這兩項(xiàng)，一年可為商家省下3萬(wàn)多的成本。如今，算上即將免費(fèi)的數(shù)據(jù)作戰(zhàn)室、服務(wù)洞察、物流洞察、市場(chǎng)洞察，這六項(xiàng)累計(jì)可為商家省下52308元的支出。

而對(duì)于已經(jīng)付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)的商家，平臺(tái)后續(xù)將會(huì)作出相應(yīng)的退費(fèi)安排和權(quán)益置換細(xì)則。

此前，有很多商家表示，最希望免費(fèi)的市場(chǎng)洞察或是單品寶、優(yōu)惠券這些，畢竟市場(chǎng)洞察專(zhuān)業(yè)版一年9000元對(duì)小賣(mài)家而言是一不小的壓力。這一次，算是如愿以?xún)斄恕?/p>

據(jù)官方介紹，在充分了解商家的使用需求情況下，平臺(tái)決定加大生意參謀免費(fèi)化范圍，本次共涉及14個(gè)版本，包括兩個(gè)方面：

1)針對(duì)全平臺(tái)淘寶和天貓商家，特別中小商家，提供普惠性的多個(gè)免費(fèi)版本;

2)針對(duì)高等級(jí)淘寶商家、天貓商家，則疊加提供個(gè)性化的多個(gè)免費(fèi)版本。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，對(duì)于第一天開(kāi)店的淘寶新商家，可以免費(fèi)使用6個(gè)不同功能的標(biāo)準(zhǔn)版生意參謀工具，為新商家在店鋪起步階段提供幫助。對(duì)于發(fā)展階段較高的天貓和淘寶商家，則會(huì)免費(fèi)獲得部分專(zhuān)業(yè)版的生意參謀工具，滿足進(jìn)階需求。

需要注意的是，LV1-LV6是指淘寶商家的成長(zhǎng)層級(jí)，可以在生意參謀內(nèi)查看。

02助力商家搶占618先機(jī)

隨著天貓、淘寶618活動(dòng)的臨近，各位商家朋友可以在大促前夕用上免費(fèi)版的生意參謀。

現(xiàn)在只要是在淘系開(kāi)店的，有成交的客戶基本上都是生意參謀的用戶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前生意參謀的商家用戶為620萬(wàn)左右。在《新普惠經(jīng)濟(jì)》一書(shū)中提到，使用“生意參謀”的商家平均每月銷(xiāo)售額比未使用的商家高出10%。

值得注意的是，天貓、淘寶618均在5月24日20點(diǎn)開(kāi)始付定金預(yù)售;活動(dòng)前期，很多玩法和規(guī)則都會(huì)用到生意參謀的各項(xiàng)功能和服務(wù)。

對(duì)于廣大賣(mài)家來(lái)說(shuō)，618不僅是消費(fèi)者全民瘋搶的節(jié)日，也是各位賣(mài)家的盛宴。賣(mài)得好壞與否，關(guān)系到店鋪一整年的運(yùn)營(yíng)規(guī)劃。

03阿里為商家減負(fù)

在5月13日阿里《2021財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)》中，淘系電商自今年3月起開(kāi)始了大刀闊斧的改版與升級(jí)，降低商家經(jīng)營(yíng)成本，優(yōu)化商家體驗(yàn)。

天貓方面，釋放部分天貓店鋪保證金、上線“試運(yùn)營(yíng)入駐”、降低天貓大家電商品物流倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)費(fèi)等;讓商家有更多現(xiàn)金流滿足日常經(jīng)營(yíng)所需，繼續(xù)幫助商家降低運(yùn)營(yíng)成本。

此外，聚劃算相繼取消“參聚險(xiǎn)”“保價(jià)險(xiǎn)”等費(fèi)用，隨后又取消“限購(gòu)”、“歷史銷(xiāo)量”等要求，向更多中小商家開(kāi)放。

淘寶C店方面，上線“一鍵開(kāi)店”功能，簡(jiǎn)化商家開(kāi)店入駐流程;以及“生意參謀”部分功能由收費(fèi)改為免費(fèi)，降低商家運(yùn)營(yíng)成本，提升經(jīng)營(yíng)效率。

此前，阿里因自身原因和外敵入侵，導(dǎo)致大批商家開(kāi)始流失。我們從2021財(cái)年Q4財(cái)報(bào)中就能窺見(jiàn)一二，阿里凈虧損為76.54億元，迎來(lái)上市以來(lái)首次季度虧損。很大程度上，除了源于阿里違反《反壟斷法》被罰182億元的高額罰款外;阿里今年以來(lái)頻頻的利好舉措，也讓它損失了一部分利潤(rùn)。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里董事會(huì)主席兼CEO張勇表示，“阿里決定在新財(cái)年將業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所帶來(lái)的所有新增利潤(rùn)都投入到重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域”。按照目前的態(tài)勢(shì)，阿里用利潤(rùn)換取規(guī)模將是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

正如阿里在《致客戶和公眾的一封信 》中表示，將進(jìn)一步強(qiáng)化客戶價(jià)值、聚焦客戶體驗(yàn)，并繼續(xù)出臺(tái)一系列降平臺(tái)經(jīng)營(yíng)門(mén)檻、減平臺(tái)經(jīng)營(yíng)成本的措施，為所有商家和合作伙伴創(chuàng)造更開(kāi)放、更公平、更高效、共享發(fā)展成果的平臺(tái)環(huán)境。

如今，正一步步成為現(xiàn)實(shí)。

京東物流已正式啟動(dòng)招股

時(shí)隔14年，脫胎于京東集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“京東”)的京東物流，即將要在港上市了。據(jù)港交所官網(wǎng)，京東物流已正式啟動(dòng)招股，招股時(shí)間為5月17日-21日，擬發(fā)行約6.09億股，其中公開(kāi)發(fā)售約占3%，國(guó)際配售約占97%，每股發(fā)行價(jià)為39.36-43.36港元，預(yù)計(jì)將于5月28日在港掛牌上市。這也是繼京東健康、京東數(shù)科之后，京東在資本市場(chǎng)打出的第三張王牌，逐步兌現(xiàn)其孵化上市大計(jì)。

值得留意的是，京東物流本輪還引入了包括軟銀、淡馬錫、黑石、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、Matthews Funds(索羅斯旗下基金)、Oaktree(橡樹(shù)資本)在內(nèi)的七家基石投資，合計(jì)擬認(rèn)購(gòu)額達(dá)15.29億美元(合約118.82億港元)，這無(wú)疑給市場(chǎng)吃了強(qiáng)效定心丸。

眾所周知，“多”、“快”、“好”、“省”是電商購(gòu)物體驗(yàn)的四大核心痛點(diǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，京東憑借快速且優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)著稱(chēng)，2007年開(kāi)始自建物流后，這一核心優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)強(qiáng)化，并且逐步從服務(wù)京東內(nèi)部的物流服務(wù)部門(mén)走向開(kāi)放的獨(dú)立物流企業(yè)。京東物流作為持續(xù)進(jìn)化的樣本，也被視作京東零售堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河，而從這點(diǎn)來(lái)看，京東也被認(rèn)為是最像與亞馬遜的國(guó)內(nèi)電商巨頭。

實(shí)際上，這種重資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)思路在當(dāng)時(shí)還是難以想象的，因此各種爭(zhēng)議和質(zhì)疑在所難免，但如今隨京東物流的壯大，證明這條路并沒(méi)有走錯(cuò)。

那么，即將上市的京東物流，成色到底如何?對(duì)此，可以圍繞核心商業(yè)邏輯、關(guān)鍵壁壘、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、未來(lái)成長(zhǎng)邏輯及估值水平這五個(gè)維度來(lái)加以分析判斷。

1從京東零售體系走向體外獨(dú)立物流企業(yè)

京東物流定位于技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商，業(yè)務(wù)涵蓋倉(cāng)配、快遞快運(yùn)、大件、冷鏈及跨境等多個(gè)物流子賽道，其中倉(cāng)配服務(wù)占各年收入的50%至70%。

由于商流決定物流，SKU的差異決定物流模式的殊途。京東以自營(yíng)3C電子產(chǎn)品起家，后逐步橫向擴(kuò)張品類(lèi)，在家電、3C電子產(chǎn)品以及快消品等垂直領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，而這些品類(lèi)通常具備客單價(jià)高、周轉(zhuǎn)快且具有一定時(shí)效要求等核心特點(diǎn)，因此重倉(cāng)配對(duì)于京東來(lái)而言是最優(yōu)解。

京東物流的CEO王振輝曾于2022年對(duì)外提出“3S理論”，用來(lái)詮釋物流新形態(tài)的核心特征，其中以減少物品搬運(yùn)次數(shù)，縮短商品與消費(fèi)者之間的距離，提高履約效率的短鏈(Short Chain)，可歸結(jié)為京東物流構(gòu)建的底層邏輯之一，而在這點(diǎn)上，與順豐這類(lèi)三方物流公司“以增加搬運(yùn)次數(shù)”的核心邏輯是截然不同的。

與此同時(shí)，京東物流有京東電商體系的商流作保障，這是三方物流公司不具備的天然優(yōu)勢(shì)。而且在模式上，其也不同于菜鳥(niǎo)平臺(tái)化的打法，即與物流商合作，不直接參與運(yùn)輸，主要通過(guò)智能分單、路由規(guī)劃、菜鳥(niǎo)驛站、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)(自建+整合)等環(huán)節(jié)影響產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行。京東物流以自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)(自建+整合)為主，并雇傭大量的快遞員，圍繞京東商城完善其物流配送體系，更加體系化。

而對(duì)于電商運(yùn)營(yíng)效率及用戶體驗(yàn)的提升，京東物流可謂是居功至偉。盡管自2012年起，SKU數(shù)量顯著增長(zhǎng)，但京東在過(guò)去12個(gè)月的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依舊穩(wěn)定在40天以下，這一水平甚至接近好市多(Costco)(約30天)這樣的頂級(jí)零售商，而且值得留意的是，京東僅自營(yíng)商城的SKU數(shù)就高達(dá)幾百萬(wàn)，好市多卻只有其零頭。與此同時(shí)，京東物流的履約費(fèi)率還在持續(xù)下降。

2六張網(wǎng)，兩大利器

在京東的物流體系中，憑借高度協(xié)同的“六張網(wǎng)”(倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò))，從而架設(shè)起覆蓋全國(guó)的物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，到去年12月末，該網(wǎng)絡(luò)已可觸達(dá)超過(guò)220個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

其中，倉(cāng)儲(chǔ)和技術(shù)作為京東物流的兩大核心利器，布局明顯占優(yōu)。

倉(cāng)儲(chǔ)方面，到去年12月末，運(yùn)營(yíng)面積達(dá)2100萬(wàn)平方米(包括云倉(cāng)生態(tài)平臺(tái)上云倉(cāng)的管理面積)，遙居國(guó)內(nèi)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商首位。

且倉(cāng)庫(kù)布局廣泛，并采取三級(jí)倉(cāng)的布局思路，在全國(guó)設(shè)置區(qū)域物流中心(RDC，數(shù)量超過(guò)300個(gè)，覆蓋中國(guó)七大區(qū))、前端物流中心(FDC)及其他倉(cāng)庫(kù)。

京東物流坐擁龐大的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，并通過(guò)技術(shù)來(lái)賦能各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，以提升管理運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而保障優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)。

例如在倉(cāng)配方面，憑借運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)及AI算法來(lái)優(yōu)化向客戶推薦最近、最優(yōu)的倉(cāng)儲(chǔ)方案，建立履約效率基礎(chǔ)，同時(shí)建設(shè)具備較高程度的自動(dòng)化、智能化水平的智能倉(cāng)管(比如位于國(guó)內(nèi)22個(gè)城市的32座亞洲一號(hào)智能倉(cāng)庫(kù)中大規(guī)模應(yīng)用AGV、機(jī)器人、智能倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng))和直營(yíng)配送團(tuán)隊(duì)(約19萬(wàn)人的直營(yíng)配送團(tuán)隊(duì)，有效地支持京東“211限時(shí)達(dá)”配送，京東約90%的在線零售訂單可于下單當(dāng)日或次日送達(dá))。

3成長(zhǎng)性充足，已扭虧為盈

2018-2022年，京東物流的總收入由約379億元(人民幣，下同)增至約734億元，年均復(fù)合增速逼近40%;今年一季度收入達(dá)224億元，同比增長(zhǎng)64.1%，增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。

在營(yíng)收快速上漲同時(shí)，毛利與毛利率水平也呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢(shì)，其中毛利從11億元猛漲至63億元，年均復(fù)合增速達(dá)141%，對(duì)應(yīng)的毛利率由2.9%提升了5.6個(gè)百分點(diǎn)至8.6%。

毛利率的持續(xù)提升，主要由于收入的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，京東物流其實(shí)已于去年實(shí)現(xiàn)盈利。若剔除掉約48.6億元的優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的影響后，公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)約17.1億元，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可行性。不難預(yù)見(jiàn)，隨著規(guī)模不斷增長(zhǎng)及智慧化和一體化滲透的提升，京東物流大概率正迎來(lái)收獲的“甜蜜期”。

再透過(guò)現(xiàn)金流窗口來(lái)看，京東物流同樣表現(xiàn)出健康的發(fā)展走勢(shì)。近三年來(lái)，京東物流的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)增長(zhǎng)，且在2022年實(shí)現(xiàn)正向的自由現(xiàn)金流，并維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

4商流保障快遞業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)空間廣闊

參照亞馬遜的發(fā)展路徑及京東自身的基因，總體來(lái)看，京東物流未來(lái)的成長(zhǎng)邏輯主要可歸結(jié)為兩方面：

一方面，受京東零售商流的帶動(dòng)，帶動(dòng)單一快遞業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，中短期主要取決于京東商城的GMV增長(zhǎng)。值得留意的是，京喜在下沉市場(chǎng)不斷拓展，大概率也將為京東物流帶來(lái)更多的增量空間。

另一方面，一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)已是京東物流的核心引擎。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，京東物流來(lái)自一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的收入從約341億元增至約556億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28%左右，目前占比超過(guò)七成。相應(yīng)地，外部客戶數(shù)量由超過(guò)3.2萬(wàn)名上漲至近4萬(wàn)名。

而國(guó)內(nèi)一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的一片廣闊的沃土，京東物流仍大有可為。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，2022年中國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2025年將突破3萬(wàn)億元，五年間實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億增長(zhǎng)。但目前該市場(chǎng)格局依舊非常分散，CR10不到10%，京東物流約占2.7%，增長(zhǎng)潛力顯著。

5估值水平

按現(xiàn)行的招股發(fā)行價(jià)計(jì)，京東物流的市值大約在2398-2641億港元之間，按現(xiàn)行匯率計(jì)，合約1990-2192億人民幣，這到底貴不貴?

對(duì)于未盈利的公司，通常傾向于用PS模型進(jìn)行估值，京東物流2022年?duì)I收約為734億元，京東物流PS約在3x左右。假定2022年收入增速維持在40%，對(duì)應(yīng)2022年的PS約為2x。

目前，順豐控股市值在2318億元左右(近三年均值)，假設(shè)2022年維持30%的增速(近三年復(fù)合增速),相應(yīng)的PS為1.16x。根據(jù)長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢(xún)上個(gè)月發(fā)布的《2022年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)名單》，菜鳥(niǎo)物流彼時(shí)估值為300億美元(按2022年匯率均值計(jì)，合約2022億元)，其2022年?duì)I收約為222億元，，假定其增速維持在50%，預(yù)估對(duì)應(yīng)的PS約為6x(這還是在未考慮其估值提升的情況下)。此外，再看下通達(dá)系中業(yè)績(jī)最好的中通快遞，市值在1253億元(近三年均值)，2022年?duì)I收約為252億元，假定2022年繼續(xù)維持24%的增速，則相應(yīng)的PS約4x。這樣比較來(lái)看，京東物流其實(shí)并不算貴。

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